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大业股份:逆势扩张 产能消化存疑

时间:2017-12-25 20:01来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
同时,该公司下游行业景气度持续下滑,公司应收账款余额持续攀升,但公司此次募资却依然大规模扩产,产能的消

【大业股份:逆势扩张 产能消化存疑】近期,山东大业股份有限公司(简称“大业股份”)成功通过发审会议,即将登陆上海证券交易所。该公司拟公开发行不超过5200万股,发行后总股本不超过2.08亿股。大业股份本次IPO计划募集资金约6.7亿元,其中8500万元投向与主营业务相关的营运资金项目,其余用于子午线轮胎用高性能胎圈钢丝扩建项目和技术中心建设项目。

  近期,山东大业股份有限公司(简称“大业股份”)成功通过发审会议,即将登陆上海证券交易所。该公司拟公开发行不超过5200万股,发行后总股本不超过2.08亿股。大业股份本次IPO计划募集资金约6.7亿元,其中8500万元投向与主营业务相关的营运资金项目,其余用于子午线轮胎用高性能胎圈钢丝扩建项目和技术中心建设项目。

  股市动态分析周刊记者从招股书中了解到,大业股份曾多次增资扩股及股权转让,但最近一次股权转让定价明显不合理。同时,该公司下游行业景气度持续下滑,公司应收账款余额持续攀升,但公司此次募资却依然大规模扩产,产能的消化能力实在存疑。

  股权转让价合理性存疑

  2011年4月,大业股份进行第五次增资,当时引入股东的定价依据为股净利润的13.64倍,增资价格为每股5元,当时青岛融泽花费1000万元认购大业股份200万股。五年之后,在大业股份上市辅导期内,青岛融泽向郑洪霞转让所持有公司股份260.00万股(郑洪霞此前已持有公司260万股,转让后持有大业股份520万股,占总股本3.33%)。此次股权转让价格按照2015年度每股净利润的10.92倍确定转让价格为5.077元/股。相比2011年青岛融资入股时的13.64倍的定价,10.92倍定价明显要低。而在上市辅导期内发生此次股权转让,且定价明显偏低,不免让人怀疑青岛融资此前是否属于代持股份,而大业股份并未在招股书中披露代持事项。

  行业景气度下滑却逆势扩张

  大业股份招股说明书显示,大业股份应收账款余额持续上升,2014年、2015年、2016年及 2017年6月末,公司应收账款余额分别为4.01亿元、4.82亿元、5.14亿元和5.60亿元,同比分别上升19.94%、20.30%、6.47和9.1%。应收账款账面价值占当期期末总资产的比例分别为25.82%、29.12%、27.28%及 24.90%。相应地,应收账款周转率亦大幅波动,2014-2017年6月末,该公司应收账款周转率分别为3.04、2.55、2.79和3.11.

  值得注意的是,近几年来轮胎行业景气度持续下滑,全球轮胎销售额自2012年以来增速持续下滑,近几年已经是负增长。我国轮胎产量2015年同比增长也已接近0。下游轮胎企业普遍面临需求低迷原材料价格上涨的压力,盈利能力持续恶化,大业股份节节攀升的应收账款余额,不免让人担心公司的应收账款质量,若坏账比例有较大变化,则对公司经营有非常重大的影响。

  而由于下游行业需求方面的变化,胎圈钢丝的产量受到的影响幅度更为剧烈,过去三年钢丝的产量同比增长率均接近0,没有什么增长。而大业股份此次拟投资将近5亿元用于子午线轮胎用高性能胎圈钢丝扩建项目,投资者不得不担忧募投项目达产后产能是否能快速被消化的问题。而如果产能被闲置,并不产生经济效益的话,大业股份还要面临每年高额的折旧摊销等支出,那么对业绩的负面影响将会是巨大的。

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